A股市场跌幅出乎预料，政策组合拳“打在棉花上”？

经济观察网 记者 周一帆 政策利好组合拳之下，A股市场表现却有些出乎预料了。

8月11日，两市股指盘中大幅单边下行。截至当日终盘，沪指收跌2.01%，创出年内单日最大跌幅，报3189.25点；深成指跌2.18%，报10808.87点；创业板指跌2.33%，报2187.04点；上证50指数跌2.3%，科创50指数跌2.13%；两市合计成交7635亿元，北向资金净卖出123.37亿元。

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盘面上，大金融萎靡不振，券商股持续走低，首创证券（601136.SH）触及跌停，新华保险（601336.SH）跌超4%；燃气板块回调，成都燃气（603053.SH）等多股跌超5%；光伏板块持续低迷，金刚光伏（300093.SZ）跌停；信创板块走低，安硕信息（300380.SZ）跌约11%。

与市场表现形成反差的是，消息面上来自交易端的利好信息却在不断出现。

8月10日晚间，沪深交易所发布公告称，为更好激发市场活力，增强交易便利性和通畅性，提升市场吸引力，在充分调研和听取市场意见的基础上，将加快在完善交易制度和优化交易监管方面推出一系列务实举措，包括研究允许股票、基金等证券申报数量可以1股为单位递增，及研究ETF引入盘后固定价格交易机制等。

在格上财富金樟投资研究员毕梦姌看来，上述政策均有利于便利投资者交易。

“‘申报数可1股递增’可以解决之前只能整数倍申报导致的部分成交的问题，还降低了投资者交易高价股的交易成本；‘ETF盘后交易’既能降低大额交易对价格的冲击，又能延长交易时间，便利投资者交易，将提高市场的流动性。”其告诉记者。

政策组合拳

具体来看，沪深交易所于8月10日晚间发布的公告主要包括三方面内容。

其一是研究允许主板股票、基金等证券申报数量可以以1股（份）为单位递增。目前沪市主板股票、基金等证券的申报数量应为100股（份）或其整数倍，交易所拟调整为100股（份）起、以1股（份）为单位递增。

其二是研究ETF引入盘后固定价格交易机制。该机制不仅可以满足投资者在竞价撮合时段之外以确定性价格成交的交易需求，也有利于减少被动跟踪收盘价的大额交易对盘中交易价格的冲击。

其三则是优化交易监管。交易所表示，将坚持市场化、法治化原则，平衡好保持交易通畅和打击过度投机，保障市场功能有效发挥。

有业内人士认为，相关交易机制的调整有利于降低投资者交易高价股的成本，便利投资者分散化投资，提高投资者资金使用效率，降低基金管理人的投资管理难度、降低产品跟踪偏离度，对股票、基金等市场的活跃度和流动性起到积极促进作用。

实际上，从政策层面来看，自7月24日政治局会议提出“要活跃资本市场，提振投资者信心”之后，包括沪深交易所在内，证监会、北交所、中金所、中国结算等部门、机构均陆续发声，表示将多措并举，从投资端、融资端、交易端等方面综合施策，呵护资本市场。

就在上周的8月3日，中国结算表示，为配合货银对付改革落地实施，拟自2023年10月起进一步降低股票类业务最低结算备付金缴纳比例，将该比例由现行的16%调降至平均接近13%。

而在稍早的7月28日，证监会也联动北交所，起草《北交所做市特别规定》，适度调整做市券商准入条件，扩容做市商队伍，进一步促进流动性与市场参与度。

此外，中金所亦在近期发布2023年中长期资金风险管理计划，该计划自2023年8月1日起正式实施，旨在凝聚市场各方合力，提升机构投资者尤其是中长期资金参与金融期货市场质量，进一步拓展金融期货服务国家战略和实体经济的广度和深度。

打在棉花上？

值得关注的是，尽管监管层近期已发布多条政策利好，但从市场表现来看，这套组合拳却仿佛打在了棉花上。

从8月11日收盘表现来看，两市各大指数全部收跌超2%，下跌个股超4400家，被称为“聪明钱”的北向资金净卖出超120亿元。

“北向资金的流出会对市场信心造成影响，导致A股市场的资金面受到冲击，从而加剧市场波动。”毕梦姌表示，“北向资金已连续多日净流出，究其原因，有多方面因素。首先国内的内需提振仍需继续加强，7月的各项经济数据虽然亮点较6月多了一些，但主要数据仍处于底部区域；而在国外方面，美联储加息预期仍存，流动性的问题依然没有彻底解决。”

对此，一位资深投资者陈先生亦对记者表示，近期市场久攻不下，成交量逐步萎缩，同时上证指数在7月24日有跳空缺口，从“逢缺必补”的经验来看，今日大幅下跌也不意外。

“除此之外，人民币持续贬值，北向资金连续多个交易日外流也是原因之一。此外，政策方面，尽管证监会近期发布不少利好，但和市场期待的仍有预期差。”陈先生直言称。

实际上，部分市场观点也认为，近期监管层发布的政策和市场期待的T+0试点、限制大小非减持、设立维稳基金等利好存在一定落差。

中国资本市场研究院院长吴晓求8月11日亦公开表示，活跃资本市场的根基来自投资者信心，不赞成改变交易制度等治标不治本的办法，还表达了要靠注册制机制推选出高质量上市公司和引入增量资金的观点。

“近期市场在政策的陆续发布下经历了一波小高潮后，情绪有所下降。叠加医疗反腐短期对情绪面造成的冲击，上周医药股领跌，短期可能对板块估值有压制。不过长期来看，医药反腐有望进一步扭转医药医疗行业的不合理竞争，利好行业的长期健康发展。从全市场来看，目前政策从发布到真正落地还需要一些时间，在经济真正恢复之前市场或将持续保持震荡。”毕梦姌称。

在资产配置的重点上，毕梦姌认为，目前可以关注政策支持的相关产业，如高层会议所带来的相关题材的交易性机会，包括“地产链”的修复性机会、以及“活跃资本市场”之下券商行业的修复行机会等。

创金合信基金首席策略分析师王婧则向记者表示：“市场目前再度进入缩量、快速低位轮动时期，缺乏主线，观望情绪较为浓厚，部分投资者对于稳增长政策的意愿和力度产生分歧。我们认为，稳定房地产市场和活跃资本市场的政策定调已明确政策底，在等待落地的过程中，市场可能会出现波动，建议投资者逢低配置，耐心等待。”

招商证券分析师郑积沙亦在研报中认为，预计相关政策还会持续落地。包括但不限于广泛吸引更多资金入场（长期、短期、外资、内资），平衡股票供给，进一步降低交易成本（税），放宽券商杠杆约束等。