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中国基金报记者 南深近日，“中国最大直营连锁中式快餐”乡村基，向港交所提交了上市资料，这已是公司第三次交表。自2016年从美股退市后，沉寂六年，乡村基在2022年1月首次交表失效，又于7月29日二次递表，依然失效。此番三战，公司把财务数据更新到2022年全年，整体来看仍不乐观。乡村基集团有乡村基、大米先生两大快餐品牌，至去年底开出门店1154家，平均价25元和22.7元一份的快餐，全年卖出47亿元，但净利润仅有3000万出头，平均单店年净利润不到3万元。在招股书中公司将原因大量归结于疫情，但实际上对比目前在排队IPO的老乡鸡和老娘舅等中式快餐连锁，其净利润率也是差距明显。公司在披露期（2019年到2022年），老品牌乡村基大量关店同时大量开店，三年时间门店基本停滞不前，幸亏大米先生品牌有所增长。中国基金报记者注意到，在疫情刚大规模爆发后的2020年5月，公司2010年在美股上市的老搭档红杉资本曾“雪中送炭”，“优先股+老股转让”方式投资3.94亿元拿下7.88%的股权，其中3亿给到公司，但当年底公司账上仍不宽裕，现金及现金等价物只有3.19亿元。无疑，乡村基此次三战IPO是成是败，将直接关系到红杉资本能否顺利退出。
净利润低至0.66%招股书显示，乡村基发家于重庆，旗下拥有乡村基和大米先生两大平价快餐品牌，前者主打川菜；后者则主打包括湖南、江浙、广东风味的地方菜品，并采用称菜、小碗菜等模式售卖。两品牌目前合计门店数达到1154家，其中乡村基551家，大米先生603家。根据乡村基委托咨询公司“弗若斯特沙利文”做的调查报告，“按2022年直营连锁餐厅数量及所得收入计，公司是中国最大的直营中式快餐集团，而按总收入计，公司是第四大中式快餐集团，于2022年占中国中式快餐店市场0.6%的市场份额”。但显然光大是不行的，从公司披露的财务数据来看，盈利能力较差。招股书显示，2019-2022年，乡村基实现营收32.57亿元、31.61亿元、46.18亿元、47.06亿元；报告期内的净利润分别为8270.2万元、-242.4万元、1.09亿元和3083.8万元。可以发现，即便是疫情前的2019年，公司的净利润率也仅仅只有2.5%，而2022年则只有0.66%（加回优先股的公允价值变动调整后也仅有1.6%）。 拆解来看，原材料和耗材占成本比例最高，披露期四年占比均保持在43%左右，其次是员工成本，2022年已经上升到占比25%，物业租金和水电占据7%左右的成本，而外卖服务费占据8.8%的成本。
大量开店和关店披露期内，公司大量开店又大量关店，公司给出的原因是疫情影响及租赁协议终止。招股书显示，于2019年、2020年、2021年及2022年，公司分别开设125家、113家、122家及50家乡村基餐厅，以及127家、109家、179家及97家大米先生餐厅。与此同时，同期公司分别关闭了26家、52家、77家及74家乡村基餐厅以及17家、48家、44家及68家大米先生餐厅。这样，疫情三年乡村基品牌的门店数量实际上处于徘徊状态，2020年是530家，2021年是575家，2022年是551家。另外，2019年至2022年，乡村基的单店日均销售额从13711元逐年下滑至11296元，每单平均消费额从26.6元下滑至25元，单店日均下单数量从515单跌至451单。乡村基餐厅的翻座率则从2019年的2.8跌至2020年的2.2。这似乎也与消费者的感受一致，今年2月有网友发微博称，重庆主城区的一家开了6年多、生意一直很火的乡村基“最近竟然倒闭了”，取而代之的一家京东到家。该网友同时感慨，乡村基的菜品和味道以及性价比，均不如以前。乡村基官方微博则在上述博文下留言称，“非常感谢您对乡村基的支持与关注，我们的部分门店将会重新选址重装升级，届时邀您品鉴”。相比而言，在乡村基品牌之后创立的大米先生反倒后来居上，门店数从2019年的378家来到2022年的603家。招股书显示，大米先生的单店日均销售额、单店日均下单数量、翻座率等主要绩效指标，也分别从2019年的10207元、450单、3.3，上升至2022年的12722元、561单、4。
去年被查出使用过期肉与多数食品饮料、餐饮类企业一样，乡村基把食品安全问题视为公司重大风险因素。公开信息来看，公司实际上多次因食品安全问题被处罚，投诉也不少，但或许是由于构不成“重大事件”，或者不是发生在母公司，公司并没有披露。中国基金报记者注意到，去年5月上海市市场监督管理局发布行政处罚决定书（沪市监静处〔2022〕062022000518号）。上海乡村基餐饮管理有限公司静安区恒丰路店存在以下违法行为：经营用超过保质期的食品原料、食品添加剂生产的食品、食品添加剂。上海市静安区市场监督管理局决定没收违法所得0.052万元，罚款5万元。处罚决定书显示，2022年5月25日，执法人员前往乡村基静安区恒丰路店检查，查见其冷藏冰箱内有一盒切配好的五花肉片，肉片标签显示到期日为2022年5月23日，也就是说在执法人员检查当天该五花肉已过期两天。鉴于当事人的行为违反了食品安全法有关规定，经批准执法人员于2022年5月28日对当事人立案调查。经查明，2023年5月23日至案发（即5月25日），当事人共使用上述五花肉片制作销售干锅花菜52份，销售单价10元/份。案发后，当事人已将剩余五花肉片就地处置，未再作经营使用。当事人经营超过保质期的五花肉片制售干锅花菜的行为，违反了《中华人民共和国食品安全法》相关规定，上海市监局遂做出上述处罚。资料显示，上海乡村基餐饮管理有限公司为乡村基（重庆）投资有限公司全资子公司，乡村基（重庆）投资有限公司为乡村基国际餐饮连锁集团有限公司全资子公司。去年11月，公司还曝出“淋巴肉”风波。据媒体报道，2022年11月12日，湖北黄石消费者夏先生在大米先生黄石下陆店购买的快餐吃出疑似淋巴肉，向平台反馈后仅得到赔偿二十元，平台未对商家做任何处理。两日后，夏先生接到店家电话威胁“年轻人不要动了餐饮的奶酪”。该录音经湖北电台《长江说法》栏目抖音曝光后，引来消费者的愤怒和指责，媒体评论称：消费者权益的奶酪不可撼动。后续当地市监部门已成立工作专班，对该店进行全面监督检查。但到目前为止，该事件未有进一步进展。
红杉资本加持1996年，半路夫妻李红和丈夫张兴强在重庆群鹰广场租了一个店铺，取名为“乡村鸡”，专门做快餐，起初以西餐为主，但效果不佳。1998年，店铺改为经营中餐为主，主打川菜快餐，受到食客欢迎。2005年，乡村鸡更名为乡村基，发展逐渐步入正轨，快速连锁化经营。2007年9月，红杉中国、海纳亚洲创投基金携1300万美元参与乡村基的A轮融资。2010年3月，劲邦资本、蔚蓝资本接连在乡村基的B轮融资中有参与。风投进入之后，很快推动乡村基的上市计划，公司最终在2010年9月于纽交所挂牌上市。彼时，乡村基成为首个在美上市的中国快餐连锁企业，创始人李红家族的身价一度高达22.24亿，在餐饮界仅次于味千拉面创始人潘慰以及俏江南创始人张兰。然而，乡村基上市后很快业绩不理想，股价低迷，市值迷你，在彼时的私有化回A浪潮中，乡村基也选择了私有化，于2016年4月正式从纽交所退市。退市后的乡村基，由于种种原因并没有很快推进A股上市进程。直到2020年初，疫情突袭，门店停业下乡村基感受到了压力，此时老朋友红杉资本又出手了。2020年5月22日，公司与李红、张兴强、豪诚、天成及Sequoia Capital China Growth（红杉资本旗下基金）订立购股协议，据此，Sequoia Capital China Growth同意：(i)以总代价人民币3亿元认购合共501.4万股每股面值0.0001美元的优先股，及(ii)以总代价人民币9400万元从豪诚及天成收购公司合共157.1万股股面值为0.0001美元的普通股。这样红杉合共获得公司7.88%的股权，投后估值50亿元。而创始人李红及其配偶张兴强分别直接持有乡村基0.11%、0.09%的股份，二人还通过豪诚持有公司53.15%的股权，前述股东合计控制公司约53.35%的投票权，为乡村基的控股股东。此次乡村基再战IPO，其成败将直接影响红杉中国的退出。都说事不过三，这次乡村基的冲刺能成功吗？我们拭目以待。编辑：小茉审核：许闻
